光華講壇——社會名流與企業家論壇第6764期

主題：Risk-Taking Over Very Long Horizons: Investors’ Lifetime Returns and Exit from the Stock Market超長期的風險承擔：投資者的終生回報與退出股市

主講人：上海交通大學安泰經濟管理學院 張麒副教授

主持人：金融研究院 牛子龍副教授

時間：6月18日14:00-15:30

地點：光華校區35棟金融研究院202會議室

主辦單位：金融研究院 科研處

主講人簡介：

張麒，上海交通大學安泰經濟管理學院金融系副教授。在此之前，他曾在利茲大學和杜倫大學任教。他在清華大學經濟管理學院獲得經濟學學士和碩士學位，在利茲大學獲得博士學位。他的研究領域包括實證資產定價、行為金融學、銀行學和新興市場。他曾在Review of Financial Studies、Journal of Accounting and Economics、Journal of Financial and Quantitative Analysis等刊物上發表論文。

內容提要：

We use Chinese brokerage account records over a long period to show that the relation between stock market exit and an investor’s lifetime return resembles an inverted V, with a sharp peak at zero. This pattern, and additional results, are consistent with cumulative prospect theory (CPT), and inconsistent with learning. Thus, CPT appears to explain important features of risk taking over long horizons, involving many trades. The relation between exit and lifetime return implies that the investors who remain in the market tend to have worse lifetime performance than those who exit, resulting in a market dominated by poorly-performing investors.

本次講座基于中國證券賬戶的長期交易數據，研究發現股票市場退出行為與投資者終身收益率之間呈現倒V型關系，且在零收益點出現顯著峰值。這一模式及其他相關研究結果與累積前景理論（CPT）相吻合，而與學習效應假說不符。研究結果表明，CPT能夠較好地解釋長期多筆交易過程中的風險決策特征。退出行為與終身收益的關系表明，留在市場中的投資者往往比退出者具有更差的終身表現，從而導致市場主要由表現欠佳的投資者構成。