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贖回費能否防止基金擠兌? Can Redemption Fees Prevent Runs on Funds?

時間:2024-10-21 17:41    來源:     閱讀:

光華講壇——社會名流與企業家論壇第6646

主題 贖回費能否防止基金擠兌? Can Redemption Fees Prevent Runs on Funds?

主講人中山大學嶺南學院經濟學助理教授 黃雪松

主持人西南財經大學金融研究院副教授 牛子龍

時間10月28日14:00-15:30

地點光華校區35棟金融研究院202會議室

主辦單位:金融研究院 科研處

主講人簡介:

黃雪松,中山大學嶺南學院經濟學助理教授,2021年于美國羅格斯大學獲得經濟學博士學位。主要研究興趣為信息經濟學(機制與信息設計)與金融經濟學(金融危機與金融科技)。已有研究發表在 Theoretical Economics、Games and Economic Behavior等期刊,研究成果獲得2021年中國信息經濟學優秀成果獎,主持國家自然科學基金青年基金項目,并擔任 American Economic Review、Theoretical Economics、Games and Economic Behavior, Journal of Economic Dynamics and Control等期刊的審稿專家。

內容提要:

我們探討了向贖回投資者征收費用是否可以防止貨幣市場共同基金(MMF)及相關中介安排的擠兌。我們首先表明,僅在非常時期征收費用通常會使基金容易遭遇先發制人的擠兌,即投資者在費用生效前急于撤資。接著,我們展示了一項政策,即在當前贖回需求超過閾值時(即使在正常時期)征收費用,可以使基金具備防擠兌的能力。我們對一般類別中的最佳防擠兌政策進行了特征描述,以及在簡單政策類別中的最佳防擠兌政策。同時,我們研究了一系列參數值下的穩健防擠兌政策。與2023年美國通過的改革相比,最佳的簡單穩健政策涉及較小的費用和較低的門檻。

We ask whether imposing fees on redeeming investors can prevent runs on money market mutual funds (MMFs) and related intermediation arrangements. We first show that imposing a fee only in extraordinary times often leaves the fund susceptible to a preemptive run where investors rush to withdraw before the fee applies. We then show how a policy that imposes a fee when current redemption demand is above a threshold, even in normal times, can make the fund run-proof. We characterize the best run-proof policy within a general class and as within a class of simple policies. We also study robust policies that are run-proof for a range of parameter values. Compared to the reform adopted in the U.S. in 2023, the best simple, robust policy involves a smaller fee and a lower threshold.

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